Estratégias de negociação de swaps de taxa de juros

Estratégias de negociação de swaps de taxas de juros
Um Guia Prático para Trocas.
Edição revisada, por J H M Darbyshire.
O único guia de benchmark padrão do setor para traders e gerentes de risco.
O livro de apoio para módulos de financiamento nas principais universidades.
Escrito por um gerente de portfólio IRD e desenvolvedor quantitativo.
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Comentários dos leitores.
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Descrição / Resumo.
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O foco do livro são swaps de taxa de juros e swaps de moeda cruzada. Os tópicos são apresentados a partir dessa perspectiva, delineando a importância das regulamentações em uma capacidade de IRD, com a volatilidade e as substituições ensinadas de um ponto de vista prático, em vez de um acadêmico exageradamente pesado.
O tratamento do risco é expansivo e completo. O autor analisa formalmente as modernas técnicas do criador de mercado para prever com precisão o PnL e implementar com sucesso múltiplas perspectivas consistentes para visualizar todos os detalhes dos riscos.
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Taxa de juros.
O que é uma "troca de taxa de juros"?
Um swap de taxa de juro é um acordo entre duas contrapartes em que um fluxo de pagamentos de juros futuros é trocado por outro com base num montante de capital especificado. Os swaps de taxa de juros geralmente envolvem a troca de uma taxa de juros fixa por uma taxa flutuante, ou vice-versa, para reduzir ou aumentar a exposição a flutuações nas taxas de juros ou para obter uma taxa de juros marginalmente mais baixa do que seria possível sem o swap.
QUEBRANDO PARA BAIXO 'Troca De Taxa De Juro'
Um swap também pode envolver a troca de um tipo de taxa flutuante por outro, que é chamado de swap de base.
Os swaps de taxa de juros são a troca de um conjunto de fluxos de caixa por outro. Porque eles negociam sobre o contador (OTC), os contratos são entre duas ou mais partes de acordo com as especificações desejadas e podem ser personalizados de muitas maneiras diferentes. Os swaps são frequentemente utilizados se uma empresa pode emprestar dinheiro facilmente a um tipo de taxa de juros, mas prefere um tipo diferente.
Corrigido para Flutuante.
Por exemplo, considere uma empresa chamada TSI que pode emitir um título com uma taxa de juros fixa muito atraente para seus investidores. A administração da empresa acredita que pode obter um fluxo de caixa melhor a partir de uma taxa flutuante. Nesse caso, o TSI pode entrar em um swap com um banco de contraparte no qual a empresa recebe uma taxa fixa e paga uma taxa flutuante. O swap é estruturado para corresponder ao vencimento e ao fluxo de caixa do título prefixado, e os dois fluxos de pagamento com taxa fixa são compensados. O TSI e o banco escolhem o índice de taxa flutuante preferencial, que geralmente é a LIBOR para um vencimento de um, três ou seis meses. O TSI recebe então LIBOR mais ou menos um spread que reflete tanto as condições das taxas de juros no mercado quanto sua classificação de crédito.
Flutuando para Fixo.
Uma empresa que não tem acesso a um empréstimo de taxa fixa pode tomar empréstimos a uma taxa flutuante e entrar em um swap para obter uma taxa fixa. As datas de atualização, atualização e pagamento de taxa flutuante do empréstimo são refletidas no swap e liquidadas. O patamar de taxa fixa do swap se torna a taxa de empréstimo da empresa.
Flutuar para flutuar.
As empresas às vezes entram em um swap para alterar o tipo ou o teor do índice de taxa flutuante que pagam; isso é conhecido como uma troca de base. Uma empresa pode trocar de LIBOR de três meses para LIBOR de seis meses, por exemplo, porque a taxa é mais atraente ou corresponde a outros fluxos de pagamento. Uma empresa também pode mudar para um índice diferente, como a taxa de fundos federais, o papel comercial ou a taxa de títulos do Tesouro.

Uma introdução aos swaps.
Os contratos de derivativos podem ser divididos em duas famílias gerais:
1. Reivindicações contingentes, e. opções.
2. Reembolsos, que incluem futuros negociados em bolsa, contratos a termo e swaps.
Um swap é um acordo entre duas partes para trocar seqüências de fluxos de caixa por um determinado período de tempo. Normalmente, no momento em que o contrato é iniciado, pelo menos uma dessas séries de fluxos de caixa é determinada por uma variável aleatória ou incerta, como uma taxa de juros, taxa de câmbio, preço de ações ou preço de commodities. Conceitualmente, pode-se considerar um swap como uma carteira de contratos futuros ou como uma posição comprada em um título, juntamente com uma posição vendida em outro título. Este artigo discutirá os dois tipos mais comuns e mais básicos de swaps: a taxa de juros simples e os swaps de moeda.
O mercado de swaps.
Diferentemente da maioria das opções padronizadas e contratos futuros, os swaps não são instrumentos negociados em bolsa. Em vez disso, os swaps são contratos personalizados que são negociados no mercado de balcão (over-the-counter - OTC) entre partes privadas. Firmas e instituições financeiras dominam o mercado de swaps, com poucos (se houver) indivíduos participando. Como os swaps ocorrem no mercado de balcão, há sempre o risco de uma contraparte inadimplente no swap.
A primeira troca de taxa de juros ocorreu entre a IBM e o Banco Mundial em 1981. No entanto, apesar de sua relativa juventude, os swaps explodiram em popularidade. Em 1987, a Associação Internacional de Swaps e Derivativos informou que o mercado de swaps tinha um valor nocional total de US $ 865,6 bilhões. Em meados de 2006, esse número ultrapassou US $ 250 trilhões, segundo o Bank for International Settlements. Isso é mais do que 15 vezes o tamanho do mercado de ações público dos EUA.
Troca de taxa de juros de baunilha simples.
O swap mais comum e simples é um swap de taxa de juros "plain vanilla". Neste swap, a Parte A concorda em pagar à Parte B uma taxa fixa e predeterminada de juros sobre um principal fictício em datas específicas por um período de tempo especificado. Simultaneamente, a Parte B concorda em fazer pagamentos com base em uma taxa de juros flutuante para a Parte A no mesmo capital nocional nas mesmas datas especificadas para o mesmo período de tempo especificado. Em uma troca simples de baunilha, os dois fluxos de caixa são pagos na mesma moeda. As datas de pagamento especificadas são chamadas de datas de liquidação e os horários entre são chamados de períodos de liquidação. Como os swaps são contratos personalizados, os pagamentos de juros podem ser feitos anualmente, trimestralmente, mensalmente ou em qualquer outro intervalo determinado pelas partes.
Por exemplo, em 31 de dezembro de 2006, a Companhia A e a Companhia B entram em um swap de cinco anos com os seguintes termos:
A empresa A paga à empresa B um valor igual a 6% ao ano em um principal nocional de US $ 20 milhões. A empresa B paga à Companhia A um valor igual a LIBOR de um ano + 1% ao ano em um principal teórico de US $ 20 milhões.
LIBOR, ou London Interbank Offer Rate, é a taxa de juros oferecida pelos bancos de Londres em depósitos feitos por outros bancos nos mercados de eurodólares. O mercado de swaps de taxa de juros freqüentemente (mas nem sempre) usa a LIBOR como base para a taxa flutuante. Por simplicidade, vamos supor que as duas partes trocam pagamentos anualmente em 31 de dezembro, começando em 2007 e concluindo em 2011.
No final de 2007, a Empresa A pagará à Companhia B $ 20.000.000 * 6% = $ 1.200.000. Em 31 de dezembro de 2006, a LIBOR de um ano era de 5,33%; portanto, a Empresa B pagará à Empresa A $ 20.000.000 * (5,33% + 1%) = $ 1,266,000. Em um swap de taxa de juros simples, a taxa flutuante é geralmente determinada no início do período de liquidação. Normalmente, os contratos de swap permitem que os pagamentos sejam compensados ​​entre si para evitar pagamentos desnecessários. Aqui, a empresa B paga US $ 66.000 e a empresa A não paga nada. Em nenhum momento o principal muda de mãos, razão pela qual é referido como um valor "nocional". A Figura 1 mostra os fluxos de caixa entre as partes, que ocorrem anualmente (neste exemplo).
Troca da moeda estrangeira da baunilha lisa.
O swap cambial simples envolve o intercâmbio de pagamentos de principal e juros fixos sobre um empréstimo em uma moeda para pagamentos de principal e juros fixos sobre um empréstimo semelhante em outra moeda. Diferentemente de um swap de taxa de juros, as partes de um swap de moeda trocarão os valores do principal no início e no final do swap. Os dois montantes de capital especificados são definidos de modo a serem aproximadamente iguais entre si, dada a taxa de câmbio no momento em que o swap é iniciado.
Por exemplo, a empresa C, uma empresa dos EUA, e a empresa D, uma empresa européia, celebram um swap de cinco anos por US $ 50 milhões. Vamos supor que a taxa de câmbio no momento seja de US $ 1,25 por euro (por exemplo, o dólar vale 0,80 euro). Primeiro, as empresas trocarão os principais. Assim, a empresa C paga US $ 50 milhões e a empresa D paga 40 milhões de euros. Isso satisfaz a necessidade de fundos de cada empresa denominada em outra moeda (que é a razão para o swap).
Em seguida, em intervalos especificados no contrato de swap, as partes trocarão pagamentos de juros sobre seus respectivos montantes de principal. Para manter as coisas simples, digamos que eles façam esses pagamentos anualmente, começando um ano a partir da troca do principal. Como a Companhia C tomou empréstimos em euros, deve pagar juros em euros com base na taxa de juros do euro. Da mesma forma, a empresa D, que emprestou dólares, pagará juros em dólares, com base em uma taxa de juros em dólar. Para este exemplo, digamos que a taxa de juros denominada em dólar acordada seja de 8,25%, e a taxa de juros denominada em euro seja de 3,5%. Assim, a cada ano, a empresa C paga 40.000.000 euros * 3,50% = 1.400.000 euros à empresa D. A empresa D pagará à empresa 50.000.000,00 * 8,25% = $ 4.125.000,00.
Tal como acontece com os swaps de taxa de juro, as partes irão realmente liquidar os pagamentos uns contra os outros à taxa de câmbio então vigente. Se, na marca de um ano, a taxa de câmbio for de US $ 1,40 por euro, o pagamento da empresa C será de US $ 1.960.000 e o pagamento da empresa D será de US $ 4.125.000. Na prática, a empresa D pagaria a diferença líquida de US $ 2.165.000 (US $ 4.125.000 - US $ 1.960.000) para a empresa C.
Finalmente, no final do swap (normalmente também a data do pagamento final de juros), as partes voltam a trocar os valores originais do principal. Esses pagamentos principais não são afetados pelas taxas de câmbio no momento.
Quem usaria um swap?
As motivações para o uso de contratos de swap se dividem em duas categorias básicas: necessidades comerciais e vantagem comparativa. As operações comerciais normais de algumas empresas levam a certos tipos de taxas de juros ou exposições cambiais que os swaps podem aliviar. Por exemplo, considere um banco, que paga uma taxa flutuante de juros sobre depósitos (por exemplo, passivos) e ganha uma taxa fixa de juros sobre empréstimos (por exemplo, ativos). Esse descompasso entre ativos e passivos pode causar enormes dificuldades. O banco poderia usar um swap de remuneração fixa (pagar uma taxa fixa e receber uma taxa flutuante) para converter seus ativos de taxa fixa em ativos de taxa flutuante, o que combinaria bem com seus passivos de taxa flutuante.
Algumas empresas têm uma vantagem comparativa na aquisição de certos tipos de financiamento. No entanto, essa vantagem comparativa pode não ser para o tipo de financiamento desejado. Nesse caso, a empresa pode adquirir o financiamento para o qual possui uma vantagem comparativa e, em seguida, usar um swap para convertê-lo no tipo de financiamento desejado.
Por exemplo, considere uma empresa bem conhecida dos EUA que queira expandir suas operações para a Europa, onde ela é menos conhecida. Ele provavelmente receberá condições de financiamento mais favoráveis ​​nos EUA. Ao usar um swap de moedas, a empresa acaba com os euros que precisa para financiar sua expansão.
Saindo de um acordo de swap.
Às vezes, uma das partes de swap precisa sair do swap antes da data de término acordada. Isso é semelhante a um investidor que vende contratos negociados em bolsa ou contratos de opções antes da expiração. Existem quatro maneiras básicas de fazer isso:
1. Compre a Contraparte: Assim como uma opção ou um contrato futuro, um swap tem um valor de mercado calculável, de modo que uma parte pode rescindir o contrato pagando a outra este valor de mercado. No entanto, isso não é um recurso automático, portanto, ele deve ser especificado no contrato de swaps com antecedência ou a parte que deseja sair deve garantir o consentimento da contraparte.
2. Insira um Swap de compensação: Por exemplo, a Empresa A do exemplo de swap de taxa de juros acima poderia entrar em um segundo swap, dessa vez recebendo uma taxa fixa e pagando uma taxa flutuante.
3. Venda o Swap para outra pessoa: Como os swaps têm valor calculável, uma parte pode vender o contrato a terceiros. Assim como na Estratégia 1, isso requer a permissão da contraparte.
4. Use um Swaption: Uma swaption é uma opção em um swap. A compra de um swaption permitiria que uma parte configurasse, mas não efetuasse, um swap potencialmente compensador no momento em que executasse o swap original. Isso reduziria alguns dos riscos de mercado associados à Estratégia 2.
The Bottom Line.
Os swaps podem ser um assunto muito confuso no início, mas essa ferramenta financeira, se usada adequadamente, pode fornecer a muitas empresas um método de receber um tipo de financiamento que, de outra forma, não estaria disponível. Esta introdução ao conceito de swaps simples e swaps de moeda deve ser considerada como a base necessária para um estudo mais aprofundado. Agora você conhece os fundamentos dessa área em crescimento e como os swaps são uma via disponível que pode oferecer a muitas empresas a vantagem comparativa que estão procurando.

Produtos de taxas de juros.
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Todos os dados de mercado contidos no site do CME Group devem ser considerados apenas como referência e não devem ser usados ​​como validação contra, nem como complemento, para feeds de dados de mercado em tempo real.

Gestão de risco de taxa de juros com swaps e estratégias de hedge.
Os swaps de taxa de juros e outras estratégias de hedge há muito tempo fornecem uma maneira de as partes ajudarem a gerenciar o impacto potencial em suas carteiras de empréstimos de mudanças que ocorrem no ambiente de taxas de juros. Um swap de taxa de juros padrão é um contrato entre duas partes para trocar um fluxo de fluxos de caixa de acordo com termos pré-estabelecidos. Em essência, a transação envolve custos de negociação associados a dois tipos diferentes de empréstimos - geralmente trocando os termos de um empréstimo com taxa flutuante por aqueles de um empréstimo com taxa fixa ou vice-versa.
Os mutuários podem ter objetivos específicos ao escolher participar de um swap de taxa de juros ou estratégia de hedge relacionada. Por exemplo, o objetivo pode ser reduzir a despesa de juros de um determinado empréstimo trocando uma taxa fixa mais alta por uma taxa flutuante mais baixa. Alternativamente, um tomador pode querer cobrir o risco de taxa de juros existente relacionado ao potencial de que as taxas subirão no futuro. Isso é feito trocando-se os termos de um empréstimo com taxa variável existente por um empréstimo com taxa fixa que trava a taxa de juros de um empréstimo para a duração do empréstimo.
Uma distinção importante de um swap de taxa de juros em comparação com outros tipos de transações financeiras é que o principal nunca é trocado. O swap representa um acordo para trocar fluxos de caixa de juros ao longo do tempo. Os swaps de taxas de juros são totalmente personalizáveis ​​com termos flexíveis. O contrato é legalmente separado do item coberto, e nenhum prêmio inicial é necessário para executar um swap.
Este documento fornece uma visão geral do funcionamento de swaps de taxa de juros e estratégias relacionadas que indivíduos ou entidades podem querer considerar para ajudar a gerenciar o risco da taxa de juros. Isso inclui uma discussão sobre como o ambiente de taxa de juros pode afetar quaisquer decisões tomadas sobre swaps ou estratégias de hedge relacionadas.
Considerações fundamentais sobre taxa de juros.
Os swaps de taxa de juros normalmente envolvem a negociação de uma estrutura de empréstimos com taxa variável para um com uma taxa fixa ou vice-versa. Antes de considerar a viabilidade de perseguir um swap de taxa de juros, é importante entender alguns fundamentos subjacentes sobre empréstimos e como eles podem influenciar uma estratégia de swap.
Os empréstimos geralmente podem ser estruturados com uma taxa flutuante ou uma taxa de juros fixa. Cada um vem com suas próprias vantagens e desvantagens.
Esses são fatores que precisam ser considerados não apenas na primeira obtenção de um empréstimo, mas também quando se considera trocar um empréstimo por um com termos diferentes.
Outra consideração é o estado atual do mercado de taxas de juros. Embora a direção futura das taxas de juros não seja previsível, as tendências históricas podem fornecer algumas orientações sobre possíveis tendências futuras. Isso pode afetar uma estratégia de hedge.
Por que considerar um swap de taxa de juros?
Há vários motivos pelos quais uma troca de taxa de juros pode ser considerada:
Para bloquear uma taxa de juros fixa, aproveitando-se de um ambiente favorável e removendo o risco da taxa de juros como uma consideração.
Reduzir as despesas correntes com juros trocando por uma taxa flutuante inferior à taxa fixa atualmente paga sem ter que refinanciar um empréstimo e pagar os custos associados.
Para combinar de forma mais eficaz os ativos e passivos sensíveis à taxa de juros.
Para diversificar melhor os riscos financeiros em uma carteira de empréstimos, convertendo uma carteira de empréstimos de todos os fixos ou todos variáveis ​​para um mix dos dois.
Alterar a composição da taxa de juros de um empréstimo atual sem enfrentar a despesa associada ao reembolso ou à emissão de novas dívidas.
Mecânica de uma troca de taxa de juros.
Um swap de taxa de juros representa um produto derivado. Quando duas partes concordam com um swap de taxa de juros, estão negociando acordos de taxa de juros. Em um caso típico, um tomador de empréstimo que atualmente possui um empréstimo com uma taxa de juros variável arranja com uma contraparte (como o Banco dos EUA) para trocar termos de empréstimo, trocando a taxa variável por uma taxa fixa. O mutuário pagará uma taxa fixa mais qualquer spread aplicado ao proxy usado para determinar a taxa variável. Em contrapartida, a contraparte fornece o pagamento da taxa de empréstimo (não incluindo qualquer spread), de modo que a parcela de juros é, em essência, cancelada para o mutuário.
A troca inclui apenas fluxos de caixa de juros ao longo do tempo, sem o principal envolvido. Cada parte está simplesmente trocando sua obrigação existente pela obrigação desejada. A taxa fixa é baseada em uma média de taxas flutuantes futuras esperadas.
Aqui está um exemplo simples de como funciona um acordo de swap de taxa de juros.
Uma empresa familiar emprestou US $ 5 milhões usando um empréstimo a taxa variável e agora está interessada em trancar uma taxa fixa. Seu empréstimo a taxa variável tem um preço de 2,17% (a taxa atual da LIBOR 1 é de 0,17% + um spread de 2%). Chega-se a um acordo para pagar 1,5% a mais para bloquear uma taxa fixa. Com efeito, a empresa concorda em pagar juros sobre seu empréstimo a uma taxa de 3,5% (o spread de 2% mais 1,5% de prêmio para fixar a taxa de juros). O empréstimo a taxa variável menos o spread (atualmente em 0,17%, mas sujeito a alterações) passa a ser de responsabilidade da contraparte, geralmente uma instituição financeira. O mutuário não corre mais riscos de mudanças no empréstimo de taxa variável. Não há troca de valores do principal.
Outros termos que orientam a mecânica da transação incluem:
O valor nocional do principal (não o principal em si)
A data efetiva, a data de término e as datas de pagamento do empréstimo.
Estratégias adicionais de cobertura para mutuários.
Uma troca direta de uma taxa de juros por outra é apenas uma estratégia que pode ser adotada. Dependendo das circunstâncias, outras abordagens podem ser mais apropriadas. Aqui estão alguns exemplos de diferentes estratégias que podem ser consideradas:
Cobertura Parcial (Estratégia de Taxa Mista)
Isso permite que um tomador use uma combinação de empréstimos de taxa fixa e de taxa variável para gerenciar o risco da taxa de juros. Por exemplo, considere um indivíduo ou entidade que precise emprestar US $ 10 milhões de dólares. O mutuário pode bloquear uma taxa fixa e limitar o risco da taxa de juros, ou usar uma taxa variável como forma de economizar despesas de juros, desde que as taxas não subam significativamente.
Outra opção é usar uma abordagem mista, protegendo as taxas variáveis ​​bloqueando uma taxa fixa para uma parte do empréstimo. Por exemplo, um swap de taxa de juros poderia ser executado por US $ 6 milhões do empréstimo usando um swap de taxa de juros, enquanto os US $ 4 milhões restantes são colocados em um empréstimo de taxa variável. Isso permite que o tomador experimente uma taxa combinada menor do que a taxa fixa, reduzindo a despesa de juros pelo período do empréstimo. Se em algum momento o mutuário optar por trocar a parte variável do empréstimo, isso pode ser feito com um custo menor do que seria o caso se o empréstimo inteiro fosse baseado em uma taxa variável. Dependendo do ambiente da taxa de juros, o mutuário pode obter economias significativas usando essa estratégia combinada.
Combine e estenda a estratégia.
Um desdobramento da estratégia de taxa combinada é considerar o refinanciamento de um empréstimo a taxa fixa antes do vencimento do prazo desse empréstimo. Termos de empréstimos comerciais são muitas vezes por um número limitado de anos. No momento em que o empréstimo amadurece, o mutuário deve refinanciar ou pagar o saldo do empréstimo. Se o ambiente da taxa de juros é favorável antes do vencimento do empréstimo, mas o risco de taxas mais altas no momento em que o prazo termina é alto, pode ser benéfico refinanciar o empréstimo antes do vencimento do prazo. Mesmo que uma penalidade de pré-pagamento de swap seja devida por refinanciamento antecipado, a penalidade pode ser combinada à nova taxa. Isso poderia gerar economias importantes, eliminando o risco de pagar despesas de juros mais altas no futuro e a necessidade de pagar uma taxa inicial.
Estratégia de limite de taxa de juros.
Mutuários que estão interessados ​​em tirar proveito de baixas taxas, por vezes, hesitam em procurar um empréstimo devido ao risco de que as taxas vão subir no caminho. A despesa de juros pode ser a diferença para determinar se um investimento que deve ser financiado será, em última análise, lucrativo para o mutuário. Para ajudar a eliminar a incerteza da taxa de juros, usando uma estrutura de taxa variável, os termos podem ser organizados (para um prêmio adicional) que permitem ao mutuário definir uma taxa de juros máxima (teto). A taxa de juros aplicável, que irá flutuar, é limitada. Mesmo que as taxas excedam o teto, o mutuário não pagaria juros maiores que o teto. Isso pode eliminar o potencial de maiores despesas com juros no futuro, ao mesmo tempo em que ainda mantém a possibilidade de menores despesas com juros, quando as taxas de juros permanecem baixas.
Bloqueio de taxa de avanço.
Usando essa estratégia, o mutuário pode organizar uma série de empréstimos ao longo de vários anos e fixar uma taxa de juros pré-determinada. A taxa será maior do que a taxa atual de mercado, mas pode ser uma maneira apropriada de se proteger contra um aumento significativo nas taxas que ocorrem no futuro.
Avaliando o ambiente da taxa de juros.
Qualquer estratégia de swap ou hedge precisa levar em conta as perspectivas para as taxas de juros. Ao mesmo tempo, é importante observar que as tendências da taxa de juros são inerentemente imprevisíveis. As tendências históricas mostram que as taxas podem subir ou cair rapidamente em determinados ambientes. Quando tais mudanças dramáticas ocorrem, os tomadores de empréstimos podem ser pegos de surpresa. A proteção de posições para se preparar para possíveis mudanças nas taxas de juros pode ser uma estratégia eficaz. Os mutuários precisam considerar o estado atual do ambiente de taxas de juros, à medida que determinam uma estratégia adequada para sua carteira de empréstimos.
Nos últimos anos, as taxas de juros pairaram perto de níveis historicamente baixos. Isso criou condições favoráveis ​​para os mutuários, independentemente de escolherem empréstimos de taxa fixa ou taxa variável. O período prolongado de taxas baixas tornou o empréstimo a taxa variável particularmente atraente. Este ambiente provavelmente não continuará indefinidamente. Uma lição do passado é que um aumento dramático nas taxas de juros pode ocorrer em um curto período de tempo. Existem numerosos exemplos. Entre dezembro de 1976 e dezembro de 1978, a taxa efetiva do Fed Funds 2 subiu de 4,17% para 10,84%. A taxa do Fed Funds ficou abaixo de 8% em junho de 1980 e no final daquele ano havia subido para 20,89%. De junho a dezembro de 1985, a taxa dos Fed Funds subiu de 7,95% para 13,46%. Mais recentemente, de junho de 2004 a setembro de 2006, a taxa aumentou de 0,94% para 5,27%. Todos fornecem exemplos de que os picos de taxa de juros podem ocorrer em curto prazo e, muitas vezes, sem muita atenção.
Mudança na taxa de juros do Fed.
Fonte: Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal dos EUA (US Federal Reserve System)
Áreas sombreadas indicam recessões nos EUA - pesquisa de 2015. esperada.
Nesse ambiente atual de baixa taxa de juros, os tomadores de empréstimos que dependem cada vez mais de empréstimos com taxa variável podem considerar trocar por um empréstimo com taxa fixa para ajudar a administrar o risco da taxa de juros. Essa é uma maneira de garantir taxas de juros ainda baixas.
Nas circunstâncias em que as taxas de juros estão em níveis mais altos, os mutuários podem considerar a possibilidade de trocar seus empréstimos com taxa fixa por taxas mais altas para empréstimos com taxas variáveis, buscando aproveitar o potencial para melhorar o ambiente de taxas de juros. Tenha em mente, no entanto, que as tendências futuras da taxa de juros são difíceis de prever.
Adequação para swaps de taxa de juros e estratégias de hedge.
Mudanças nos requisitos de adequação foram implementadas para swaps de taxa de juros como parte da Reforma de Dodd-Frank Wall Street e Lei de Proteção ao Consumidor de 2010, por exemplo, requisitos de patrimônio líquido devem ser atendidos para participar do tipo de transações discutidas neste documento . Um profissional financeiro pode fornecer mais detalhes sobre os requisitos de adequação para participar de swaps de taxa de juros ou estratégias relacionadas.
Riscos associados a transações com derivativos.
É importante estar ciente dos riscos inerentes a quaisquer transações relacionadas a swaps de taxa de juros e estratégias de hedge relacionadas. Esses incluem:
Custos de oportunidade & ndash; o bloqueio em uma taxa fixa pode resultar em despesas com juros mais altas do que a média da taxa flutuante durante o mesmo período.
Potencial Mark-to-Market (Make-Whole) & ndash; Se o swap for desfeito antes do vencimento e as taxas de juros tiverem caído, o mutuário poderá estar sujeito a um custo de rescisão.
Liquidez & amp; Risco de precificação de crédito & ndash; o contrato derivativo é separado e distinto do empréstimo subjacente. Não cria qualquer compromisso de emprestar ou atuar como fonte de financiamento. Ele representa um hedge de mudanças em um índice de taxa variável apenas, não um hedge do preço de crédito real no empréstimo subjacente. Especialmente nos casos em que a maturidade do contrato de derivativo se estende além da data de vencimento do empréstimo, o risco de liquidez pode resultar de uma falha do financiamento subjacente a ser estendido juntamente com o potencial de alterações no preço do crédito em qualquer data de renovação / alteração.
Risco Básico & ndash; É possível que as mudanças no índice de taxa variável utilizadas no contrato derivativo não espelhem perfeitamente as mudanças nas taxas variáveis ​​usadas para definir o preço do empréstimo subjacente.
Liquidação & ndash; existe o risco de a contraparte não efetuar os pagamentos exigidos.
Tax & amp; Questões Contábeis & ndash; qualquer pessoa física ou jurídica que contrata uma transação com derivativos é fortemente encorajada a consultar os consultores fiscais, jurídicos e contábeis para determinar o tratamento tributário e contábil apropriado.
A necessidade de gerenciar efetivamente as despesas com juros é uma parte importante de qualquer plano de empréstimo. O objetivo pode ser limitar a despesa de juros ou obter um grau de certeza sobre a extensão dos pagamentos de juros futuros. Administrar uma carteira de empréstimos pode ser um desafio, dada a imprevisibilidade inerente das tendências das taxas de juros. Os swaps de taxa de juros e outras estratégias de hedge são ferramentas que os tomadores de empréstimos podem usar para tentar reduzir a despesa de juros e / ou mitigar o risco da taxa de juros.
A Reserva de Private Client do Banco dos EUA pode alavancar as capacidades do Grupo de Produtos Derivados dos Mercados de Capitais dos EUA. Essa equipe de especialistas experientes está focada no fornecimento de estratégias e produtos de gerenciamento de taxas de juros para o alto patrimônio do Banco dos EUA e para os clientes de banco corporativo mais amplos. Ao fornecer nossas próprias capacidades profissionais nessa área especializada, o Banco dos EUA oferece o potencial de acesso mais econômico a swaps e outras estratégias de taxa de juros que exigem o trabalho de uma equipe de derivativos.
Outra consideração importante é a qualidade de crédito da contraparte em qualquer transação com derivativos de taxa de juros. Um perfil de crédito forte pode oferecer o potencial de redução do risco de contraparte (redução do risco de liquidação) nas transações de derivativos.
Nossos profissionais do Grupo de Produtos Derivativos podem trabalhar diretamente com os clientes para revisar uma carteira de empréstimos existente. Forneceremos uma avaliação do ambiente de taxas de juros e discutiremos possíveis estratégias para posicionar o portfólio de maneira consistente com seus objetivos.
Diretor Administrativo da Banking, Colorado, a Reserva de Private Client do Banco dos EUA.
Vice Presidente, Derivative Products Group, EUA Bancorp Capital Markets.
1 O London Interbank Offered Rate, uma taxa de juros de referência que alguns bancos cobram por empréstimos de curto prazo. Isso é comumente usado para calcular taxas em uma variedade de empréstimos.

Taxas de juros: Negociando o Swap Spread.
Por John W. Labuszewski, diretor administrativo Research & amp; Desenvolvimento de Produtos, CME Group.
Janeiro de 2014.
Muitos traders pensam em termos de compra (venda) de futuros de taxas de juros para capitalizar os rendimentos de queda antecipada em resposta a mudanças na política do Fed ou a condições macroeconômicas dinâmicas. Alguns adotam uma abordagem mais sutil negociando spreads entre, por exemplo, os futuros do Tesouro da CBOT para capitalizar as mudanças na forma da curva de juros.
Mas até a introdução do CBOT Deliverable Swap Futures (DSFs), era difícil construir um spread de crédito usando contratos futuros de taxa de juros. Este artigo examina o “spread de swap” refletindo o spread entre o swap de taxa de juros e as taxas do Tesouro com o uso de DSFs e futuros do CBOT Treasury.
SOBRE DSFS.
Os DSFs foram introduzidos em dezembro de 2012 e exigem a entrega de uma troca de taxa de juros (OTC) no mercado de balcão (OTC) através das instalações da CME Clearing House. Esses swaps entregues são estruturados usando termos e condições padronizados ou simples-baunilha. São listados contratos separados que exigem a entrega de swaps de prazo de 2, 5, 10 ou 30 anos com um valor nocional de $ 100.000. Os contratos possuem uma taxa de cupom fixa que se aproxima das taxas de mercado atuais, por exemplo, 0,5%, 1,0%, 1,5%, 2,0%, etc. DSFs são listados com vencimentos trimestrais na segunda-feira anterior à 3ª quarta-feira dos meses de contrato de março, junho Setembro e dezembro. Eles são cotados como 100% do par mais o Valor Não Par (NPV) do swap a ser entregue, em porcentagem do par. O VPL de um swap pode ser positivo ou negativo dependendo da relação entre as taxas de swap prevalecentes e a taxa fixa de cupão. Assim, tal como uma nota T ou uma ligação T, são citadas como acima ou abaixo de 100% do par, por exemplo, 101%, 98%, etc.
Como os futuros futuros do Tesouro, eles são cotados em porcentagem do par com os ticks em uma fração de 1% do valor nominal de US $ 100.000, por exemplo, o tick DSF de 10 anos equivale a ½ de 1/32 ou US $ 15.625. Na entrega, o comprador (long) de um contrato DSF se torna o recebedor de taxa fixa (pagador de taxa flutuante) do swap entregue. O vendedor (short) se torna o pagador de taxa fixa (receptor de taxa flutuante). O swap entregue é baseado em uma taxa LIBOR flutuante de 3 meses vs. a taxa fixa de cupom. A participação no processo de entrega é restrita a “Participantes de Contrato Elegíveis”, geralmente incluindo instituições. Mas o jogador médio pode, não obstante, negociar DSFs livremente desde que eles liquidem antes de se envolverem em uma entrega.
SPREADS DE CRÉDITO.
Os riscos de crédito privado estão representados nas taxas LIBOR, enquanto os riscos de crédito públicos estão representados nas Treasuries dos EUA. Quando as condições de crédito se deterioram, as taxas privadas tendem a aumentar em relação às taxas públicas. Os spreads de swap, cotados à medida que a taxa de swap menos a taxa associada a um título do Tesouro de vencimento comparável, aumentam. Isso é geralmente o que ocorreu na esteira da crise do subprime em 2008. Mas quando as condições de crédito melhoram, as taxas privadas tendem a cair em relação às taxas públicas e o spread tende a cair. Assim, os spreads de swap geralmente caíram para níveis mais normais, à medida que a economia dos EUA se recuperou lentamente da crise. Você pode aproveitar as expectativas em relação às condições de crédito negociando um spread entre os DSFs (refletindo os riscos privados) versus os futuros de tesouraria (refletindo riscos públicos). Compre futuros sobre o Tesouro e venda DSFs em antecipação a episódios de crédito e ampliação de spreads. Vender futuros de tesouraria e comprar DSFs em antecipação à melhoria da qualidade de crédito e ao estreitamento de spreads.
Normalmente, esperamos que as taxas de empréstimos privados estejam acima das taxas públicas. Mas essa suposição nem sempre é verdadeira. O spread de swap de 30 anos caiu para níveis negativos após a crise do sub-prime e só agora está retornando a um nível mais normal. Por quê isso aconteceu?
• “Too Big to Fail” & # 8211; O Fed apoiou o setor bancário durante a crise do subprime, enquanto a S & P rebaixou o rating de crédito da dívida soberana de longo prazo dos EUA em agosto de 2011. Assim, os riscos de crédito privado e público implicitamente convergiram.
• Estrutura do IRS - Quando você compra títulos do Tesouro, geralmente paga em dinheiro. Mas os instrumentos do IRS podem ser negociados sem pagamento antecipado entre as contrapartes. Isso reduz o risco de crédito de swaps em relação aos Treasuries.
• Movimentação do LDI - Fundos de pensão, seguradoras e outros com passivos de longo prazo adotaram o “investimento direcionado por passivos” ou o LDI. Essa estratégia exige que os gerentes de investimento correspondam ao prazo dos investimentos com o prazo do passivo. Muitos agora dependem de swaps de muito longo prazo em vez de Treasuries de longo prazo, empurrando o spread de swap de 30 anos para níveis negativos.
ESTRUTURANDO O SPREAD.
Suponha que você acredita que as condições de crédito se deterioram e o spread de swap de 10 anos pode avançar. Isso sugere que você compre futuros de notas de tesouraria de 10 anos e venda DSFs de 10 anos. Mas como estruturar o spread de modo que seja sensível apenas às mudanças nos rendimentos subjacentes aos contratos e não a outros fatores?
Isto é conseguido através da ponderação do spread em um índice impulsionado pela volatilidade relativa de futuros de 10 anos em T-Note vs. DSFs de 10 anos usando um “índice de hedge” como segue.
Onde BPV = valor do ponto base ou a variação esperada do dólar em valor, dada uma mudança de 0,01% ou 1 ponto base no rendimento; CF = fator de conversão do título para entrega em futuros; e, CTD = mais barato para entregar segurança em futuros.
Por exemplo, em 22 de novembro de 2013, a nota de 2-1 / 8% de 2020 era mais barata de entregar do que a nota T de 10 anos de dezembro de 2013 com CF = 0,7939 e BPV = US $ 63,20 por US $ 100.000. O BPV do DSF de 10 anos de dezembro de 2013 foi de US $ 76,88.
O rácio de cobertura é calculado como 1,04, sugerindo que se pode negociar o spread numa base de 1 para 1. isto é, compre um (1) contrato futuro de 10 anos contra a venda de um (1) DSF de 10 anos. Em uma escala maior, compre 20 (vinte) contratos futuros de T de 10 anos contra a venda de 21 (vinte e um) (21) DSFs de 10 anos.
Para visualizar gráficos atualizados regularmente que destacam as diferentes versões do Swap Spreads para os 4 tenores dos DSFs do CME Group - todos em termos de taxa, visite cmegroup / swapspreads.
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